凭借一瓶香菇酱，那个叫板“老干妈”的仲景食品，终于登录创业板，成了国内“香菇酱第一股”。FFF大手笔网—中国第一文化门户网站
不过，想当“老干爹”可不是耍耍嘴皮子，还得靠实力。
01
上市只是“第一步”
坊间，仲景食品一直被称为“老干爹”，虽然只是“民意”，但也不无道理。
仲景食品招股书显示，公司2008年推出仲景香菇酱，并将老干妈作为调味酱行业内第一竞争对手。
“市场中同类型的产品在逐渐增多，比如老干妈、海天等品牌也开发出香菇酱产品，市场竞争在增大。”仲景食品2020年最新版招股书中写到。
上图截自仲景食品招股书
但实际上，这家号称要“单挑老干妈”的公司，招股书预计其2020年的营业收入还不足8亿元，但老干妈2019年的营业收入已达50亿元，排在老干妈身后的还有李锦记、海天、丘比，收入规模在10亿元—30亿元。
这么看，仲景食品对标“老干妈”，着实有些“高攀”了。怎么看，都有些“蹭”老干妈流量的意思。就算是被称男版“老干妈”的卫龙食品，去年的营收也有49亿，双方仅看营收也是“势均力敌”的。
招股书披露，仲景食品主要从事调味酱产品及调味配料。其中，仲景香菇酱是国内调味酱市场的开创性产品。2017年-2020上半年，仲景食品累计销售仲景香菇酱系列产品7.67亿元。
但是这样的成绩，在业内人士看来，并不是很大的体量。
“香菇酱目前的市场容量还不是很大，它是整个辣酱里面的一个细分品类，目前仲景食品在香菇酱品类里算做得最大了，但去年的营业额也就是只有2.2亿，六年的复合增长也只有百分之五点几。香菇酱和老干妈不一样，老干妈是风味豆豉辣酱，这个体量是不能比的。调味酱要做大并不容易，调味酱整体的行业市场，能够做大的品牌，就是老干妈、海天、李锦记和星河四家，其余品牌大部分销售规模都没超过5亿。”至汇战略营销创始人张戟告诉快消君。
在线下超市，快消君看到一瓶海天拌饭香菇酱12.8元，仲景香菇酱大概13.9元。
“仲景这个价格，对我是没有诱惑的。”一位消费者反映。
试想，对线下渠道极具掌控力的海天和老干妈，如果布局香菇酱，仲景的竞争力在哪？
张戟认为，“海天如果在香菇酱上发力的话，它在渠道上的竞争力毫无疑问是最强的。对于海天来说，目前其实并没有看上香菇酱。”
仲景食品当前的销售范围以华北、华东和中部地区为主，经销商的数量在1000家左右。而目前海天味业的销售网络已遍布全国，100%覆盖地级以上城市。截至2019年末，海天味业总经销商数量达到5806家，在中国内陆省份中，99%的省份销售过亿元。老干妈品牌的销售渠道也同样十分发达。
市场对仲景食品的疑虑是，全国市场难打开、且经销商不稳定。
在仲景香菇酱为主的“调味食品”板块，主要是以经销模式为主。但在调味食品方面，仲景食品近两年的经销商极不稳定。招股说明书显示，2017-2019年，仲景食品新增经销商数量分别为210家、142家和417家；而退出经销商数量分别为165家、166家和138家。
显然，其经销商“阵营”，并不十分稳定，扩张速度也较为一般。
不过，仲景食品在香菇酱领域耕耘较久，其产品差异化和专业化在行内仍有一定优势。
“海天就一个单品有香菇口味，但仲景专注做香菇酱，它的口味也有很多，有原味、香辣、麻辣，现在还有新奥尔良口味等，产品线很丰富。海天和仲景的口味差异还是很大的。仲景现在主要还是集中做北方市场，上市之后，估计对开辟南方市场也是有帮助的。”一位“陪跑”仲景香菇酱好几年的经销商告诉快消君。
02
佐餐赛道多竞争
抛开香菇酱这个赛道，目前，市场上其实还有不少与仲景香菇酱类似的拌饭酱，均主打佐餐。仲景香菇酱的位置比较尴尬，线下，其渠道和价格比不过老干妈与海天；线上，其营销能力做不过网红品牌。
2020年上半年，受益于渠道扩张和“宅经济”的影响，仲景食品实现归母净利润6448.01万元，同比增长45.05%。据悉，仲景食品的调味酱产品还因供不应求、订单火爆，一度延长调味酱生产车间的生产时间，由原先的单班排产调整为双班排产。
但“宅经济”带来的调味酱红利，引来了诸多网红品牌的竞争对手。
此前，长期与酱油、醋等其他调味品相比，酱料市场过早进入“休眠期”，行业内一直呈现低营销水平、品类初级的特征。以老干妈为主的传统酱企，走低价策略，阻断了新品牌的进入。但近年来，网红品牌的切入，打破了传统酱料企业在线下盘踞的低价市场。
比如，在线上平台销量较高的虎邦辣酱、与网红IP《暴走漫画》合作的吉香居暴下饭系列，还有网红产品”饭扫光”。
而这几年，餐饮品牌海底捞和缸鸭狗、个人品牌李子柒、相声演员岳云鹏的江湖铺子、歌手林依轮的饭爷等也都涌入到拌饭酱这个赛道。此外，盒马、网易严选等电商平台也占有一定的市场份额。
这些网红品牌大多价格不低，依托较强的营销能力、场景烘托和IP溢价，在拌饭酱赛道创造了新的价格区间。
很明显，作为传统企业的仲景食品，在线上的营销能力是远弱于这些网红品牌的。比如，被称为“网红第一辣酱”的虎邦辣酱，团队深谙辣酱的拌饭属性，所以一直致力于打造消费场景，还推出80g、50g的小包装，参与多部热映电影的联合宣发，还与真功夫、乡村基、小杨生煎、老娘舅等知名快餐品牌合作。
公开报道显示，虎邦辣酱自成立以来营业收入便以300%的复合年增长率上涨，2019年全年销售额突破了2亿元。
为了跳出调味酱的竞争，这几年，仲景食品也在着力打造新的单品。
“上市只是一个新起点，下一步，仲景食品除了继续延伸产品线，开发出更多爆款单品，还将加大研发力度，把调味食品向餐馆等领域扩展。目前，一些前期工作我们已经在筹备之中。”在敲钟仪式上，仲景食品副董事长、总经理朱新成表示。
2019年，仲景香菇小丁下饭菜上市，2020年升级为香菇肉丁。同年，仲景香菇海苔上市，是公司满足消费者配粥需求的小菜产品。此外，公司基于新鲜辣椒，推出差异化鲜辣椒酱，进一步拓展了SKU。但目前来看，这些新品的市场占有率和知名度并不高。
同时，在自身产品方面，由于成本控制力弱，仲景食品主营业务毛利率已连续三年下滑。数据显示，2017-2019年，该公司主营业务毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%。分业务看，调味食品和调味配料的毛利率也均呈现下降趋势。
03
4次冲击IPO风险犹存
值得一提的是，这是自2015年以来，仲景食品第四次冲刺IPO。
此前，仲景食品曾以仲景大厨房为名两次冲刺IPO。2015年，其第一次递交招股说明书。当时，因存货增长较快、第三方支付在收入中占比较高，仲景食品未能过会；2017年4月，仲景大厨房再次提交招股书，但公司因业绩波动较大、财务瑕疵较多等多项问题被否。
2019年6月，“仲景大厨房”更名为“仲景食品”，第三次冲击A股。发审委给出反馈，要求仲景食品补充说明原材料采购情况及相关业务资质等情况。今年3月27日，仲景食品第四次更新创业板招股书。
与大部分上市公司不同，仲景食品一部分原材料需要到农产品市场采购。比如，香菇柄、花椒等，这类采购涉及到和自然人的现金交易，而且采购价格不稳定。从审计角度来看，这类交易的不可控因素太大。比如，A股这几年“闹幺蛾子”的獐子岛和万福生科等，都是涉农上市公司。以至于，发审委在过审涉农企业时，都谨慎再谨慎。
不过，仲景食品倒是也很给“面子”，哪里敏感，哪里就出状况。几次披露的招股书中，同一年份，供应商信息竟然都对不上。
据2019年最新招股书显示，2016年，仲景食品第二大供应商为金阳县诗腾农产品贸易有限公司（以下简称“诗腾农产品”），采购额为2683.83万元。
但2017年版招股书则显示，2016年，仲景食品第二大供应商为北京川渝鸿发商贸有限公司（以下简称“鸿发商贸”），采购额为2375.07万元，该笔采购额为鸿发商贸及其关联方（诗腾农产品）的总和。但按照2019年招股书版本，仅“诗腾农产品”一方的采购额就有2683.83万元，远高于2017年招股书版本的2375.07万元。
针对该信息的不同版本矛盾，快消君致电过仲景食品董秘办，接电工作人员称：“一切以最新招股书为准。”
仲景食品的本次IPO募资主要用于产能扩张与营销网络建设，将分别使用1.36亿元和1.06亿元募集资金，为调味酱产品及调味料产品扩产。目前，拌饭酱市场虽然处于“宅经济”带来的风口红利期，但仲景食品上市后募资扩产的产能，是否能及时消化，还有待市场考验。
而公司上市首日（11月23日）股价虽然暴涨203.98%，但是隔天就遭遇了黑天鹅。11月24日，仲景食品每股报收116.95元，下跌3.85元，一个交易日就蒸发了3.8亿元。此后，仲景食品总体呈下跌趋势，截止发稿前，收盘价每股99.5元。
仲景食品连续5年，4闯IPO，其对资本市场的积极性可见一斑；但相比老干妈对上市的敬而远之，仲景食品或许应该花更多心思打磨其核心竞争力，不然，“老干爹”迟早是要让贤的。
