无风险利率不断下行,“固收+”产品获得越来越多投资者的认可。Wind数据显示,今年前三季度,二级债基、偏债混合基金等“固收+”产品规模增长超过4000亿元。
从投资角度看,“固收+”策略的执行并不容易。一方面,产品中涉及多资产、多策略;另一方面,产品的目标客户是中低风险偏好的投资者,他们既不愿承当较大的净值波动,又希望能获得超过银行理财产品的收益。基于此,如何选配细分资产,如何有效控制回撤,如何将不同的策略进行融合,是对基金经理的综合考验。
作为业内较早探索“固收+”策略的投资人员,广发基金混合资产投资部谭昌杰有自己的心得。他介绍,做好“固收+”,需要全方位的投研体系提供支持。“‘固收+’好比是一道菜,对于广发基金而言,优势在于原料丰富多样,由专门的投研团队对各类原料进行评估和筛选,为基金经理提供高质量的研究支持和投资建议。”
Wind统计显示,截至12月14日,由其他管理的广发趋势优选、广发聚安、广发聚宝,任期年化回报分别为9.37%、9.28%、9.29%,最近1年的最大回撤分别为-1.79%、-3.61%、-2.75%。
1月6日至1月12日,广发基金将推出一只“固收+”策略基金——广发恒信一年持有期(010532),拟任基金经理正是谭昌杰,销售渠道为中信银行、广发基金直销等。
每一笔投资都会反复权衡能否带来正收益
问:你更注重绝对收益还是相对收益?
谭昌杰:长期来看,相对收益和绝对收益并不矛盾。长期优秀的相对收益产品,肯定也是非常优秀的绝对收益产品。
我偏向于绝对收益,只要方向正确,每年积累一定的绝对收益,长期回报还是不错的。公募基金大多数追求相对收益,以绝对收益为目标的偏债混合基金并不太多。我对我所管理的公募基金的定位是“固收+”策略的绝对收益目标基金,我希望每分钱都挣钱,每一笔投资都会反复权衡能否带来正收益。
问:近两年新增很多“固收+”产品,以绝对收益为目标的产品相对少一些,你的产品或者策略有什么特色吗?
谭昌杰:对于绝对收益目标的产品,设定以止损为核心的交易纪律非常重要。我对自己的产品确定了两个目标,一是绝对收益目标,力争实现较好的中长期年化收益,二是回撤目标,尽量控制在2~3%的回撤。
从策略上看,大家会认为固收部分就是债券,但我的“固收+”本质上是“票息+”:组合底仓是中短期AAA国企债,同时必须满足内部信用库中的低风险债券库的标准。由于这类高资质中短债剔除掉了绝大部分的久期风险和信用风险,其票息收入是相对确定的,所以能为整个组合提供确定性较高的票息收益。其它的资产包括长期限利率债、可转债、股票等,我都认为是风险资产,归为“+”的项目。
我大部分的时间和精力会放在“+”的部分。在我看来,所谓的“固收+”就是在高确定性的票息保护下,审慎控制加入风险资产的时点和比例,及时止损进而实现低回撤下资产的稳步增值。具体到投资,我会先确定大类资产配置,比如股票、长债和转债等的配置比例,再根据行业景气度等指标确定具体的股票行业,最后在研究员推荐的股票模拟组合中进行个股选择。
问:“+”的资产波动不小,你如何控制回撤?
谭昌杰:控制回撤的核心是遵守投资纪律,具体的实现方式是对风险资产的适度分散并及时止损。我对个股设定了两个止损条件,20%的绝对跌幅和10%的相对跌幅:只要股票高点回撤超过20%,就会触发止损;同时,如果个股涨幅跑输行业,我也会考虑是否要进行止损。
“固收+”策略需要全方位的投研支持
问:你曾经说“固收+”策略就像是一道菜,需要公司投研团队提供支持,公司层面对你的支持主要体现在哪些方面?
谭昌杰:做好“固收+”策略,需要一个全方位的投研体系来支持,也需要开放的内部沟通机制。我把“固收+”比作是一道菜,广发基金的优势在于原料非常多样,“+”的那些项目,比如转债、股票、定增、大宗等等,都有专人研究和跟踪。这些原料都经过了严格的筛选,质地都非常好。
比如,公司股票库很丰富、有稳定的超额收益。我不是股票研究出身,对个股研究不具备相对优势,所以我会充分相信内部股票研究团队的成果,只在研究员推荐的模拟组合以及重点持仓品种里做个股选择。当然,并不是研究员推荐的个股都适合我管理的绝对收益目标基金,我会根据我的产品的定位,优先配置其中短期下跌空间可控的个股。
另外,公司每个月都会对我的产品做金融工程层面的分析,对每一类资产的配置和收益情况做深度刻画,这样可以让基金经理对自己的投资行为有更深的回顾和反思,确保投资人员能按照产品的定位和既定的投资策略去运作。
问:与股票基金经理相比,你挑选个股时有哪些标准或者偏好?
谭昌杰:对于追求绝对收益的产品,我希望股票资产的年度回报能达到20%以上,更重要的是,下跌空间必须可控,比如,短期下跌空间尽可能控制在10%-20%以内,不然,就会触发个股的止损。
其次,我希望买入的都是每轮周期之后价值能提升的资产。我的投资理念之一是“以周期获取收益”,简单而言,就是跟踪每个行业的景气度变化,在行业景气度回升过程中进行配置,获取价值中枢提升的收益。
第三,由于我对个股的跟踪不可能像股票基金经理那么紧密,我希望持仓股票的基本面跟踪压力要尽可能小一些。比如,我会选择质地良好、信用风险比较小、具备良好资本形象的公司。同时,我会尽量买龙头公司,这类公司业绩增长的确定性相对更高。
基金经理简介:
谭昌杰:经济学硕士,12年证券从业经历,8年投资管理经验。2008年7月至2012年7月在广发基金管理有限公司任债券研究员,2012年7月19日起任基金经理,现任广发基金混合资产投资部基金经理,管理广发趋势优选、广发聚安、广发聚宝等基金。由其管理的基金荣获“2014年度货币市场金牛基金奖”、2018年度“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”。
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编辑：DEF168
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